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研究报告:招商证券-全球资产价格:是政治与政策而非经济

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admin admin 发表于 2018-8-28 16:21:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
研究报告:招商证券-全球资产价格:是政治与政策而非经济
【研究报告内容摘要】? ?? ???核心观点:
? ?? ???1、土耳其危机催生了欧洲银行业和新兴市场危机预期。继阿根廷之后,土耳其成为第二个"暴雷"的新兴市场,因美国宣布制裁土耳其,加之美元指数较为强劲,促使近两周土耳其新里拉大幅贬值37%,土耳其金融市场和经济预期剧烈恶化。而西班牙毕尔巴鄂比斯开银行,意大利裕信银行与法国巴黎银行等欧洲银行均对土耳其有较大的信贷风险敞口,根据国际清算银行的数据,西班牙、法国、意大利银行分别对土耳其有833亿美元、384亿美元、170亿美元信贷敞口,预示着土耳其危机可能向欧洲银行业传染,土耳其局势的恶化和偿债能力存疑更加剧了市场对于新兴市场危机的担忧,也加剧了资本从新兴市场的流出。近两周全球市场呈现出明显的避险特征,资本回流发达国家,美元、日元升值,国际大宗商品价格走弱,新兴市场股债双熊、货币普遍贬值,发达国家国债收益率下行,中美利差走阔,原本持续净流入A股的外资也一度出现净流出。
? ?? ???2、央行加强对人民币汇率的调控,人民币汇率指数企稳。在人民币仍存贬值压力的背景下,离岸、在岸汇差由负转正,显现出外汇市场受到干预的迹象,媒体报道或有中资行通过掉期在离岸回收了人民币流动性,这抑制了人民币汇率贬值的幅度。8月24日,中国外汇交易中心宣布人民币对美元中间价报价行重启"逆周期因子",使得人民币快速升值。重新启动逆周期因子将发挥三方面作用:对冲外汇市场中的顺周期行为,缓解人民币贬值压力,降低利率与汇率稳定之间的冲突。向前看,首先美元指数的走强主要受到英国无协议脱欧和新兴市场危机引发的避险因素推动,美国在基本面层面暂未显现出更强劲迹象,美德利差保持平稳,因此预计短期美元指数的强劲程度有限,加之央行政策的效力,预计年内人民币汇率保持在7以内仍是大概率,事件。
? ?? ???3、特朗普"下台"暂不可期。特朗普的私人律师迈克尔·科恩暗示特朗普牵涉一起犯罪行为,而其前竞选团队主席保罗·马纳福特被判犯有八项税收和银行欺诈罪行,有预测认为,一旦民主党在11月中期选举夺回众议院控制权,将启动对特朗普的弹劾行动。不过,目前尚未有特朗普犯罪的实证,且以美股、美元指数的走势看,特朗普受弹劾的概率和成功率仍然较低。

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